大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理)新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶(j无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理iē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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