近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义年食品级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监(谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义jiān)会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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